【推荐】佳兆业、阳光城评级被下调，债券大跌；万科三季度净利润同比减23.3%；发改委研究煤炭价格干预措施丨预警内参（第五十七期）-uco股票资讯

autumn 2025年04月27日 18:19 0

21世纪资管研究院研究员李览青实习生王云杉

10月28日，公司动态层面，外资评级机构继续下调房企信用评级。一方面，是佳兆业、阳光城、荣盛发展等房企延续了评级被下调的趋势，引发佳兆业、阳光城债券暴跌。另一方面，万科发布三季度业绩预告，归母净利润继续下跌，销售情况也有所下滑。此外，泛海控股境外附属公司两笔票据逾期，持有人已委任接管人接管抵押物，同济堂医药公司债券担保人实际可能触及重大违法强制退市情形。

城投公司层面，上交所终止审核漳州金投、宁国国资2家城投合计22亿元私募债项目，岚桥集团表示其发行的“18岚桥MTN001”兑付存不确定性，拟延期至2022年5月6日兑付，羊安新城开发建设取消发行“21羊安新城MTN001”，上限额1.8亿元。

监管层面，国常会决定延长境外投资者投资境内债券市场税收优惠政策，央行营管部要求稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放。此外，广西还印发了扩大企业信用类债券资金使用三年行动计划。

重点关注：

佳兆业：受评级下调影响股债双跌

10月27日，惠誉评级、标普全球评级集中下调佳兆业美元债相关评级，标普将佳兆业长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC+”，并将展望调整为“负面”。惠誉评级将佳兆业长期外币发行人违约评级（IDR）由“B”下调至“CCC+”，高级无抵押评级和公司发行美元高级票据的评级由“B”下调至“CCC+”，回收评级维持“RR4”。

评级下调反映了佳兆业的融资渠道受限，且在资本市场持续动荡的情况下，该公司在2023年前的债务再融资和票息支付存在变数。此外，受制于大量的少数股东权益和项目承诺，佳兆业的表内现金可能无法全部用于偿还控股公司层面的债务。受此消息影响，10月28日佳兆业控股（01638.HK）出现股债双跌，股价创下52周新低，截至收盘时暴跌18.49%。即将在今年12月7日到期的票面利率6.5%美元债跌幅也超过9%，多只美元债大跌。

阳光城：长期外币发行人评级遭下调，境内债券跌逾20%临时停牌

10月28日，惠誉评级宣布将阳光城集团股份有限公司（Yango Group Co., Ltd.，简称“阳光城”）的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B-”，展望“负面”，并将该公司的高级无抵押评级从“B+”下调至“B-”，回收率评级为“RR4”。同时，惠誉将上述所有评级从标准观察名单（UCO）中移除。

评级下调反映了：鉴于有大量资本市场债务到期，阳光城的融资渠道受限、流动性压力增加；财务灵活性的削弱亦对其维持业务状况稳定造成影响。展望“负面”则反映了惠誉的观点，即在房地产市场降速的情况下，阳光城的流动性和销售收入状况存在不确定性。惠誉指出，自2021年9月底以来，阳光城的在岸及离岸资本市场融资渠道趋紧，2022-2023年到期债券的交易价格位于不良水平。

惠誉认为，阳光城拥有足以偿还今年11月到期、2.4亿美元可赎回债券的资金，但如果公司在较长的一段时间内无法进入资本市场，可能会面临巨大的流动性压力。阳光城在未来12个月内将有大量短期债务到期，今年剩余时间的到期规模约为53亿元人民币。

据惠誉测算，该公司还有约185亿元人民币的资本市场债务将于2022年到期，其中包括ABS、CMBS和供应链融资。截至2021年上半年，阳光城报告的可用现金余额（惠誉定义）为330亿元人民币，略高于260亿元人民币的短期债务。但惠誉认为并非所有现金都可用于偿还债务，原因是对预售收益使用的限制愈发严格，使得部分现金可能被锁定在项目公司层面。

受此消息影响，28日“20阳城04”盘中成交价较此前收盘价首次下跌超过20%，一度盘中临时停牌。

荣盛发展：惠誉将其长期外币发行人评级由“BB-”下调至“B”，展望“负面”

10月28日，惠誉评级公告称，将荣盛房地产发展股份有限公司（Risesun Real Estate Development Co., Ltd.，简称“荣盛发展”）的长期外币发行人违约评级从“BB-”下调至“B”，展望为“负面”，并将该公司的高级无抵押评级和未偿高级美元票据评级从“BB-”下调至“B”，回收率评级为“RR4”。惠誉于2021年10月20日将上述所有评级列入标准观察名单（UCO）中，现已将其移出。评级下调和“负面”展望反映了受制于资本市场的动荡和趋紧的融资条件，荣盛发展在2022年底前到期的大量离岸债券的再融资存在不确定性。如果再融资活动受限，公司可能需要用自有现金偿还债券。负面展望还考虑到，在中国地产市场降速和消费者信心减弱的双重打击下，公司能否维持稳定的销售回款亦存变数，这可能导致公司流动性和现金回款进一步恶化。惠誉指出，鉴于债券折价率显著上升，荣盛发展从资本市场获取资金的渠道已然恶化，在当前的市场条件下，该公司很难发行新债或对现有债券进行展期。到2022年底，荣盛发展有120亿元人民币的资本市场债务到期或可赎回，其中包括2022年1月到期的3亿美元和2022年4月到期的4.88亿美元优先票据。据惠誉测算，该公司在2021年6月底的可用现金余额为200亿元人民币（不包括预售监管余额），足以支付近期到期债券。但在缺乏再融资手段的情况下，高额债务偿还仍将影响公司的土储补充能力和业务状况。此外，惠誉预计荣盛发展的隐含现金回收仍将面临压力。隐含现金回收率（客户存款的变化+年内预收/合同总销售额）从2019年的57%下降到2020年的50%，原因在于项目并表率和现金回款率较低。惠誉预计该公司2021年全年的现金回款将进一步减弱，这可能会抑制其内部现金生成。

建业地产：已调拨30亿元人民币资金汇至离岸账户，用以偿还11月到期美元债

10月28日，建业地产发布公告称，于公告日期，建业地产已将其中华人民共和国在岸银行账户内总额人民币30亿元之资金，汇出至其离岸银行账户。建业地产拟根据2021年11月票据的条款及条件将该笔汇款资金，用作偿付2021年11月票据的到期未偿还本金及应计利息。该债券ISIN：XS1512966372，发行总额5亿美元，票息6.75%，到期日为2021年11月8日。

泛海控股：境外附属公司两笔票据逾期，持有人已委任接管人接管抵押物

10月28日，泛海控股股份有限公司发布关于境外附属公司债务相关情况的公告。2019年3月，泛海控股股份有限公司（以下简称“公司”）境外附属公司泛海控股国际有限公司向海通国际金融服务（新加坡）有限公司发行了不多于14亿港元的票据，并以其持有的境外附属公司中泛控股有限公司股票、旧金山项目BVI控股公司泛海控股国际投资有限公司的全部股权及旧金山项目作为抵押物，并由公司境外附属公司中泛集团有限公司提供担保。该票据已到期，本金余额约13.96亿港元。2018年12月，公司境外附属公司泛海控股国际金融发展有限公司向 Spring Progress InvestmentSolutions Limited（以下简称为“SPIS”）发行了不多于11亿港元的票据，并以其持有的境外附属公司中国通海国际金融有限公司股票、泛海控股国际投资的全部股权及旧金山项目作为抵押物，并由中泛集团提供担保。该票据已到期，本金余额约11.69亿港元。

万科：三季度归母净利润同比减少23.3%，行业龙头寒冬难熬

10月28日，万科发布2021年第三季度业绩预告，在行业整体下行的背景下，万科净利润再度录得双位数下跌。报告显示，2021年第三季度，万科实现营业收入 1043.7 亿元，同比增长 9.7%;实现归属于上市公司股东的净利润 56.4 亿元，同比减少 23.3%。至此，万科前三季度本累计实现营业收入 2714.9 亿元，同比增长 12.4%；实现归属于上市公司股东净利润 166.9 亿元，同比减少 16.0%。

销售层面，报告显示，第三季度万科房地产开发业务实现合同销售面积 754.7 万平方米，合同销售金额人民币 1246.8 亿元，同比分别下降 36.5%和 27.6%。今年前三季度，万科累计实现合同销售面积 2946.4 万平方米，合同销售金额人民币 4791.3 亿元，同比分别下降 9.8%和 2.8%。

银城国际：回购并注销3840万美元11月到期12%票据，未偿本金额变更为8760万美元

10月28日，银城国际控股有限公司公告称，截至10月27日，公司在公开市场进一步回购并注销本金额共3840万美元的2021年到期12%票据，占初始发行美元债本金额的19.2%。在注销购回债券后，本期债券尚未偿还本金共8760万美元，占起始美元债券本金额的43.8%。此后，若本公司赎回或注销该美元债券起始本金总额的每5% ，公司将作进一步公告。本期债券发行总额2亿美元，票息12%，ISIN码：XS2247215952，到期日为2021年11月3日。

同济堂医药：公司债券担保人实际可能触及重大违法强制退市情形

同济堂医药有限公司公告，本公司债券担保人新疆同济堂健康产业股份有限公司于2020年4月27日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》，于2021年10月24日收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。根据相关规定，担保人实际可能触及重大违法强制退市情形。上述重大事项，对公司偿还债务能力有一定影响。

关注：

漳州金投、宁国国资：上交所终止审核漳州金投、宁国国资2家城投合计22亿元私募债项目

10月28日，据上交所披露，漳州金投集团有限公司2021年非公开发行公司债券（保障性住房）（面向专业投资者）、宁国市国有资产投资运营有限公司2021年非公开发行公司债券项目审核获终止。品种均为私募，拟发行金额分别为12亿元、10亿元。据了解，近三个交易日，城投私募债发行审核终止数量增加，除今日审核终止的2家城投公司外，上交所分别于10月27日、26日终止审核10家城投私募债项目，金额合计95亿元。

岚桥集团：“18岚桥MTN001”兑付存不确定性，拟延期至2022年5月6日兑付

10月28日，岚桥集团有限公司公告，原定于2021年11月6日兑付“18岚桥MTN001”本息。基于企业目前经营现状，兑付工作存在较大不确定性，特提请召开本次持有人会议。会议召开时间2021年11月1日上午9:00，会议将审议以下议案：议案一：关于豁免本次持有人会议召集、召开、公告期限等相关要求的议案；议案二：关于“18岚桥MTN001”债项延期兑付的议案；发行人特向持有人申请延期支付“18岚桥MTN001”本金及第三个计息年度的利息，将本期债券兑付日由2021年11月6日延期为2022年5月6日，延期期间，本金仍按7.1%计息，但不计算复利及延期期间的违约金。议案三：同意发行人与愿意注销的持有人签署注销协议，不愿意注销的持有人的债券份额继续存续。持有人同意发行人与愿意注销的持有人签署相关协议，并向债券登记托管结算机构银行间市场清算所股份有限公司申请注销“18岚桥MTN001”相应额度。不愿意注销的持有人所持有的“18岚桥MTN001”份额继续存续。若“议案二”和“议案三”都获通过，发行人有优先选择执行“议案二”的权利。

羊安新城开发建设：取消发行“21羊安新城MTN001”，上限额1.8亿元

10月28日，成都市羊安新城开发建设有限公司公告，鉴于近期市场波动较大，本公司决定取消“21羊安新城MTN001”的发行，另行择机发行。“21羊安新城MTN001”基础发行规模0亿元，发行金额上限1.8亿元，发行日为2021年11月1日，缴款日为2021年11月2日。

滨海建投：上调“18滨建投MTN001”票面利率102BP至5.5%

天津滨海新区建设投资集团有限公司公告，公司拟于11月15日行权，将“18滨建投MTN001”票面利率由4.48%上调102BP，至5.5%。该期债券发行总额10亿元，债券期限3+2年期，已完成9.5亿元回售，未回售总金额0.5亿元，未回售部分债券剩余计息期限票面利率为5.5%，剩余计息期限为2021年11月15日至2023年11月14日。

发改委：召开专题会议研究煤炭价格干预的具体措施

10月28日，据国家发改委官微，国家发展改革委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业召开会议，专题研究对煤炭价格实施干预的具体措施。会议听取了中国煤炭工业协会和部分重点煤炭生产企业关于当前煤炭市场和价格有关情况，并结合前期组织开展的煤炭生产成本调查，重点讨论了对煤炭价格进行干预的相关措施，包括干预范围、干预方式、价格水平、实施时间，以及保障措施等具体问题。国家发展改革委将密切关注煤炭市场和价格变化情况，结合有关方面意见建议，进一步研究完善价格干预措施。

湖南：推进非住宅商品房去库存，降低公寓居民用户使用成本

10月28日，据潇湘晨报，10月22日，湖南省住房和城乡建设厅、湖南省发展和改革委员会等六部门联合印发“关于推进非住宅商品房去库存的若干意见”，发布10条措施来推进非住宅商品房去库存。包括严格控制非住宅商品房用地增量、加快盘活非住宅商品房用地存量、控制非住宅商品房供应、促进非住宅商品房租售等。值得关注的是，意见明确，居住在公寓的居民住户，符合“一户一表”安装条件和建设标准的，由城市自来水公司、电网公司、城市燃气公司抄表到户后，用户可持房屋所有权证或不动产登记证书等证件，申请执行城镇居民用水用电用气价格标准。

广西：印发扩大企业信用类债券资金使用三年行动计划

10月28日，广西地方金融监督管理局近日印发广西扩大企业信用类债券资金使用三年行动计划（2021-2023年）。规划指出，发行主体有效培育，实现过半设区市拥有信用评级AA+级及以上企业，各设区市信用评级AA级及以上国有企业比例达到西部地区平均水平，成功发行信用类债券的县级主体增至10个以上。

发行品种不断丰富，在扩大短期融资券、中期票据、公司债券及资产支持证券等传统品种使用的同时，推动绿色公司债、碳中和债及科技创新债等创新券种实现突破。发行规模不断增长，2021-2023年，全区信用类债券平均每年发行规模达1500亿元。

推动融资平台公司整合升级。通过新设合并、兼并重组、注入经营性资产等方式，推动政府融资平台公司整合升级，培育造血功能，提升经营水平，增强偿债能力，不断打造更多符合条件的企业信用类债券发行主体。做大做强非平台类国有企业。推动非平台类国有企业积极利用自身资源禀赋，聚焦主营业务、提升整体效益、降低资产负债率，不断增强核心竞争力、盈利能力和可持续发展能力，不断巩固和提升外部信用评级。

建立信用类债券融资路演机制。搭建自治区、市、县三级信用类债券融资路演平台，建立常态化路演机制，邀请银行、券商、基金等机构专家点评，不断提高企业路演水平。鼓励保险资金投资企业信用类债券。对保险资金投资区内企业信用类债券，按照有关规定给予保险机构和发行主体相应贴息。支持银行、券商等债券承销机构利用政策优势，向保险机构主动营销区内企业信用类债券。

提高债券增信能力。实行以市、县（市、区）为单位的资产负债动态管理，完善债券发行、信用担保及履约保障体系，设立国有企业信用保障基金。鼓励融资担保机构与银行、券商等机构加强合作，加大对优质企业特别是优质民营小微企业信用类债券融资的支持力度。持续降低政府性融资担保、再担保机构对小微企业收费力度，力争将综合融资担保费率降至1%以下。

国常会：决定延长境外投资者投资境内债券市场税收优惠政策

10月27日，国务院常务会议召开，部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，进一步加大助企纾困力度。面对严峻复杂的国内外形势，要抓紧研究下一步对市场主体的规模性减税政策，适时加强宏观预调微调，回应市场主体关切。会议指出，要坚持扩大对外开放，发挥国内大市场的优势，加大吸引外资力度，鼓励更多外资通过债券市场参与国内发展。会议决定，将境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策的实施期限，延长至“十四五”末，即2025年底。

央行营管部：稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放

10月28日，据中国人民银行营业管理部，日前，央行营业管理部召开2021年前三季度北京地区货币信贷工作通报会，会议分析了当前经济金融形势，对下一阶段货币信贷工作做出部署。会议要求继续做好金融支持稳企业保就业工作，用好央行各项货币政策工具，加大对中小微企业和个体工商户等市场主体的支持力度。准确把握房地产金融审慎管理政策要求，稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放。北京地区38家中资银行的77位主要负责人和相关分管负责同志参加了会议。

以下为境内债券价格异动以及部分债券价格异动原因：

20阳城04、20阳城03（阳光城集团股份有限公司）

10月28日，惠誉评级宣布将阳光城集团股份有限公司的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B-”，展望“负面”，并将该公司的高级无抵押评级从“B+”下调至“B-”，回收率评级为“RR4”。同时，惠誉将上述所有评级从标准观察名单（UCO）中移除。

起步转债（起步股份有限公司）

10月24日，ST起步公告称，控股股东香港起步于24日与湖州鸿煜企业管理合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》，湖州鸿煜将取得香港起步持有的公司1.438亿股股份，占总股本29%，该股份转让完成后将导致起步股份控股股东及实控人发生变更，这也使得ST起步当日收盘价溢价超过50%。此后近几日ST起步股价与相关债券价格波动较大。

28日晚间，ST起步披露三季度重要财务指标，公司主营收入8.5亿元，同比下降4.47%；归母净利润-2898.88万元，同比下降132.04%；扣非净利润-3820.01万元，同比下降169.39%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.31亿元，同比下降29.84%；单季度归母净利润-5632.39万元，同比下降330.88%；单季度扣非净利润-5268.71万元，同比下降678.74%；负债率41.41%，投资收益442.45万元，财务费用2603.62万元，毛利率35.96%。

鹏辉转债（广州鹏辉能源科技股份有限公司）

10月27日，鹏辉能源（300438.SZ）发布2021年第三季度报告，第三季度的盈利能力下滑，净利润和扣非净利润均呈现明显下滑状态。第三季度营收约14.41亿元，同比上升24.00%；净利润4559.71万元，同比下降34.69%；扣非净利润约4086.05万元，同比下降35.03%。但按前三季度来看，鹏辉能源2021年前三季度营收约38.96亿元，同比上升57.37%；净利润约1.64亿元，同比上升16.53%；扣非净利润约1.45亿元，同比上升35.10%。

以下为美元债价格异动以及部分债券价格异动原因：